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美锦能源百亿定增疑注水评估价远高于行业水

发布时间:2019-11-10 21:33:39 编辑:笔名

美锦能源百亿定增疑注水 评估价远高于行业水平

近日,控股股东美锦集团为兑现解决同业竞争的承诺,拟将五处资产注入美锦能源(000723,收盘价6.66元),但《每日经济(微博)》发现,拟注入的焦化类资产业绩出现了严重亏损,而其他两处煤炭资产也存在诸多问题。

其中,东于煤业采矿权仅剩半年;汾西太岳则面临着评估价过高的质疑,不但溢价率高达30倍,与同业煤矿资产收购案例相比,其每吨储量收购价格也远高于同业水平。

重组金额高达百亿

6月6日,美锦能源公布重大资产重组草案:公司拟以9.34元/股向控股股东美锦集团发行8.4亿股,购买美锦集团持有的汾西太岳76.96%股权、东于煤业100%股权、美锦煤焦化100%股权、天津美锦100%股权以及大连美锦100%股权,交易金额合计约为93.97亿元。其中,股份支付78.46亿元,现金支付15.51亿元。

此外,公司还拟以8.41元/股向其他不超过10位特定投资者发行3亿股,配套融资25.23亿元。

公司表示,重组完成后,其所控制的焦炭产能提高到420万吨/年,另有筹建焦炭产能150万吨/年;煤矿资产的注入后,公司煤炭资源保有储量为38628万吨,煤炭生产能力为300万吨/年。

部分拟注入资产业绩恶化

《每日经济》发现,此次承诺注入的焦化类资产从去年开始已出现部分经营恶化的情况。资料显示,天津美锦在2011年全年亏损544.35万元,2012年在营收达到了21.15亿元的规模下,盈利仅有611.86万元;大连美锦2011年亏损344.09万元,2012年亏损455.07万元,连续两年亏损。

更让人惊讶的是,美锦煤焦化2011年尚且盈利2203.29万元,但2012年营收几乎缩水一半,全年亏损居然达到了2.9亿元。

亏了这么多再甩给上市公司,大股东此举不太厚道。某位投资者对《每日经济》表示。

值得注意的是,就在美锦集团解决焦化类同业竞争的同时,还将两处煤炭类资产注入上市公司。

为此,《每日经济》多日连线美锦能源,在始终无法联系上公司董秘、证代的情况下,证券部某男性工作人员接受了采访。将煤炭类资产注入上市公司是基于完善产业链的考虑。该工作人员表示。

由于这两处煤炭资产的交易对价占此次重组交易总价的七成左右,煤炭业的走向也成为投资者最为关心的问题之一。

大通证券研究员指出,过去十年是煤炭行业的黄金十年,我国煤炭产量从2001年的11.6亿吨到2010年的32.4亿吨,呈现快速增长态势,2012年全国产煤36.6亿吨,约占世界总量的46%;与之对应的是,从2011年开始我国经济增长开始减速,市场对煤炭能源的需求出现回落。在市场需求出现下滑的趋势下,各产煤大省继续扩大产能,采取提高产量降低价格的方法防止市场占有率下滑,导致煤炭供过于求的现象越来越严重。煤炭行业告别了黄金十年,行业拐点显现。

为何在行业遭遇拐点之时,由上市公司接手煤炭类资产?这个我暂时也无法回答你,得向领导汇报以后才能回答。上述公司证券部工作人员表示。

采矿权仅剩半年

此外,不少业内人士对此次收购的标的资产质量及风险也表示质疑。

重组方案显示,汾西太岳76.96%的股权和东于煤业100%股权是此次交易最为核心的资产,交易额合计为64.70亿元,占此次资产重组总金额的七成左右。

但《每日经济》发现,目前东于煤业并未投产,汾西太岳也是在今年4月刚刚完成投产。

值得注意的是,虽然东于煤业100%股权的评估价高达28.68亿元,但它却面临采矿权即将到期的风险。

资料显示,东于煤业持有的采矿权使用期限从2012年12月1日至2013年12月1日,这意味着目前采矿权期限已剩下不足半年。

更令人惊讶的是,在描述东于煤业经营范围时,公司提到该矿建设项目相关服务,不得从事煤炭生产,有限期至2013年11月30日。这意味着,即便等到东于煤业能够正式开采,留给公司的时间也仅剩一天,如果采矿权不能顺利续期,那么28.68亿元的资产注入对投资者来说便只是一张画饼。

溢价率达3088.76%

值得注意的是,此次资产注入不仅有采矿权即将到期的风险,目标资产超乎寻常的溢价也被投资者所诟病。

在中广信为此次重组出具的评估报告中,汾西太岳76.96%股权的评估值达到了36.02亿元,按此计算其100%股权的评估值则为46.8亿元,而汾西太岳的账面净资产仅为1.13亿元,溢价率高达3088.76%。

对此,公司表示汾西太岳定价较高是因为采用折现现金流量法,且采矿权取得时间点较早,成本较低,同时由于煤炭资源的稀缺性致近年来煤炭价格水平有较大上涨。

公开资料显示,截至2011年底,汾西太岳的煤层保有资源储量总量为11265万吨,其中瘦煤10560万吨、焦煤705万吨,而对汾西太岳100%股权的定价为46.8亿元,据此计算储量收购价实为41.54元/吨。

那么,这个收购价到底高不高?

据齐鲁证券研报统计,近年来各上市公司注入煤种包括瘦煤、焦煤的收购案例如下:金牛能源收购峰峰集团、邯矿集团、张矿集团煤炭资产的储量收购价为5.19元/吨,盘江股份收购土城矿、月亮田矿、山脚树矿、金佳矿煤炭资产为4.19元/吨,鲁润股份受让和增资华瀛山西股权时为10.77元/吨,欣视讯收购义煤集团煤炭资产为9.70元/吨,山煤国际收购集团麾下矿井为10.78元/吨,唯有永泰能源收购灵石银源安苑、银源新生100%股权、富东煤业49%股权的交易价格与之最为接近,也仅为26.85元/吨。美锦能源41.54元/吨的收购价远高于同业平均水平。

这是有资质的评估机构出具的评估报告,他们的评估是有根据的。公司证券部工作人员表示。

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